油氣價(jià)格高企、電車崛起，光伏發(fā)電勢成為未來的大趨勢。而逆變器便是光伏發(fā)電系統(tǒng)的“心臟”，能最大限度發(fā)揮太陽能電池性能和系統(tǒng)故障保護(hù)。

Enphase Energy是全球第一的微型逆變器制造商，公司成立于2006年，總部位于美國加州的弗里蒙特。截至6月15日，Enphase市值為254.5億美元，盡管標(biāo)普500指數(shù)今年跌超20%，該股仍逆市上漲超3%。

有別于傳統(tǒng)的光伏逆變方式，微型逆變器直接與單個(gè)光伏組件進(jìn)行集成（對每個(gè)組件直接進(jìn)行電流轉(zhuǎn)化），進(jìn)行最大功率峰值跟蹤，從而大幅提升了系統(tǒng)整體的發(fā)電效率與發(fā)電量，還能監(jiān)測各個(gè)組件的工作狀態(tài)（能迅速發(fā)現(xiàn)哪個(gè)部件出了問題）。微型逆變器有體積小、質(zhì)量輕、更安全的特點(diǎn)，單體容量一般在 1kW以下，這也受到了中小型工商業(yè)和家用用戶的追捧。

Enphase 2021年?duì)I收為13.82億美元，同比增長79%，毛利率為40%；凈利潤為1.45億美元，同比增長8%（由于公司研發(fā)、營收、行政支出同比增長翻一倍），凈利率為10%。公司旗下產(chǎn)品包括微型逆變器、儲(chǔ)能電池、電車充電樁等。從地區(qū)來看，美國貢獻(xiàn)了80%的營收，其他地區(qū)貢獻(xiàn)了20%的營收。

微型逆變器霸主 停電時(shí)也能供電

公司主打的便是IQ系列微型逆變器，第七代IQ7、IQ7+、IQ7X分別支持60片、72片、96片的光伏組件，功率最高能達(dá)到250伏安、295伏安和320伏安，適配各品牌光伏組件。

而在去年10月，Enphase在美國推出了全新的IQ8微型逆變器，它可以在停電時(shí)形成微電網(wǎng)，并在沒有電池的情況下提供備用電力。

Enphase在去年出貨了1040萬臺(tái)微型逆變器，同比增長53%。由于美國個(gè)別地區(qū)頻繁發(fā)生自然災(zāi)害，如在去年2月得州遭遇史上最強(qiáng)寒潮，去年8月颶風(fēng)“艾達(dá)”登錄墨西哥灣，不少家庭面臨長時(shí)間斷電，因此美國光伏發(fā)電有極大的潛在市場。

打造電池儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車充電樁、軟件生態(tài)一體化

除此之外，Enphase還提供IQ電池儲(chǔ)能系統(tǒng)，現(xiàn)有容量和可擴(kuò)充容量分別為10.1千瓦時(shí)和3.4千瓦時(shí)。該儲(chǔ)能系統(tǒng)嵌入了微逆變器，當(dāng)家里斷電時(shí)候，電池系統(tǒng)可以為家里供電。

公司去年交付共251兆瓦時(shí)（MWH）的電池儲(chǔ)能系統(tǒng)，同比增長351%，可以看出市場對其電池儲(chǔ)能系統(tǒng)尤為認(rèn)可。

Enphase不僅只是硬件生產(chǎn)商，還實(shí)現(xiàn)了硬件軟件一體化，用戶可以從Enphase App上監(jiān)測家庭的太陽能發(fā)電、能源儲(chǔ)存和使用情況，其云端的監(jiān)控系統(tǒng)可以進(jìn)行固件、軟件升級。

公司還在積極進(jìn)軍電動(dòng)汽車充電領(lǐng)域。2021 年 11 月，Enphase收購了電動(dòng)汽車充電樁制造商 ClipperCreek。這意味公司有望實(shí)現(xiàn)“電車和住宅雙向充電”能力，打通光伏發(fā)電和電動(dòng)汽車的橋梁。

高入場門檻+對國外光伏逆變器強(qiáng)征關(guān)稅 Enphase當(dāng)上“山大王”

事實(shí)上，美國 NEC2017對光伏建筑進(jìn)行了強(qiáng)制性的安全規(guī)范，要求戶用裝機(jī)達(dá)到“組件級關(guān)斷”，在快速關(guān)斷裝置啟動(dòng)后 30s內(nèi)，將光伏矩陣 305mm 外的電壓降低到 30V 以下，305mm 內(nèi)的電壓降低到 80V 以下，除SolarEdge和Enphase其他廠幾乎都難達(dá)到此要求。再加上美國2018年對中國光伏逆變器施加 301 關(guān)稅，讓這兩家企業(yè)牢牢統(tǒng)治美國市場，控制著美國住宅太陽能逆變器市場超過80%的份額。

而Enphase正努力擴(kuò)大海外市場，其今年2月指出計(jì)劃在年底前增加在歐洲的第一個(gè)制造產(chǎn)能廠，以滿足該地區(qū)的需求。當(dāng)前，公司每個(gè)季度從中國、墨西哥和印度的工廠生產(chǎn)約500萬臺(tái)微型逆變器。

資金太充裕！流動(dòng)資產(chǎn)高達(dá)流動(dòng)負(fù)債的3倍

截至去年年底，公司持有現(xiàn)金及等價(jià)物1.19億美元，流動(dòng)資產(chǎn)（14.62億美元，其中有價(jià)證券價(jià)值高達(dá)9億美元）遠(yuǎn)超流動(dòng)負(fù)債（4.4億美元），負(fù)債率為80%。從短期資產(chǎn)負(fù)債端來看，公司有足夠的資金運(yùn)營。

風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)：

1. 對頭部顧客依賴性較強(qiáng)，去年有一位顧客貢獻(xiàn)公司34%的總營收；

2. 營收增速不及支出增速，去年?duì)I收增長近80%，經(jīng)營支出則增長了112%，考驗(yàn)公司后續(xù)經(jīng)營能力；

3. 通脹持續(xù)升溫、供應(yīng)中斷，公司是否能繼續(xù)維持高速增長存疑。

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